Realmente hay que reconocer que me equivoqué en mi diagnostico sobre la deuda en el artículo anterior de la semana pasada. No es que no piense que la deuda acabará pro sucumbir pero esperaba un movimiento esta semana que ha sido totalmente contrario aunque no inesperado.
Mientras se sigan fraguando operaciones de defaults en emergentes, la corriente del dólar se mantendrá. Pero tiene su límite. Aún así, la idea de un giro en la deuda ha sido completamente errónea sobretodo debido al comportamiento, sobretodo del bono a 30 años, durante esta semana.
La cuestión es que aún así no me lo termino de creer. El libor en dólares está dando los primeros síntomas de giro también, pero claro, habrá que esperar a confirmarlo. ¿eso significaría que la afluencia de dólares para los mercados de crédito a través de Londres han parado?. Realmente deben de estar en unos niveles de impresión de deuda bastante alucinantes. Y como siempre todo tiene un límite.
Lo que si es cierto es que la actitud del resto de mercado ha respondido acertadamente a la cuestión de los bonos. Un aumento en el precio por una parte, mientras el eurusd caía desde los niveles de 1,284 hasta los de 1,250. Ahora parece que el 1,250 podría ser una nueva resistencia si efectivamente se produce un movimiento a la contra. Manteniendo el usdjpy en 93 como zona de señal importante. Vuelvo a lo mismo, no es que el dólar se aprecie lo suficiente, es que el Euro no tiene fuerza. Las declaraciones de Weber parecen muy interesantes. Hay aún apuestas por la caídas de tipos pero no se tirarán los tipos para generar una nueva burbuja. ¿Estamos hablando de un 3% quizás de un 2,75%? A medio plazo sería lo adecuado. Quizás en el BCE se piense acertadamente que cuando la ola de miedo de algunas economías acabe de buscar cierto refugio en el dólar, se inicie una espiral inflacionista. La deuda norteamericana a largo plazo, incluso a medio, no es segura. ¿comprar activos en dólares? ¿ Qué activos?. Por una parte la decadencia de los activos empresariales que deja muy pocos sectores productivos en USA (farmacéuticas, y algunas TICs). Por otra la reserva de las autoridades norteamericanas de que cosas interesantes pasen a manos extranjeras no deseadas, es decir, emergentes. El problema es que no tienen muchas opciones. El tiempo que tienen para resolverlo es el tiempo necesario para mantener la corriente de dinero de pánico al área dólar antes de comprender el riesgo que comporta el área dólar. Incluyendo las restricciones que pueden imponer algunos gobiernos, encabezados por Rusia, en la huída de capitales.
En todo caso, a corto plazo la idea es que la subida de los bonos, si no para, pueda suponer la correlación con una caída de las bolsas, subida del dólar y caída de los mercados de materias primas. Pero a excepción de las bolsas, todo lo demás está en zonas de resistencia. Así que veremos a ver a corto, muy corto plazo, cual es movimiento general. De momento, y mientras voy escribiendo y teniendo un ojo en la pantalla, el DJI se apunta una subida por encima de las zonas de peligro del 7800. Y seguramente camino del 8200 para inicios de semana. Zonas que significan que se mantiene un cierto equilibrio y que las cosas todavía se tienen que decidir.
Existen varios frentes que hay que vigilar. Por una los defaults de algunos países. Por otra los CDS sobretodo corporativos y en general la evolución de las empresas aunque no tendremos nuevos resultados trimestrales hasta principios de año podría haber sorpresas de anuncios de ajustes, bancarrotas... Los gastos macros señalan una caída brutal en la actividad y el consumo, a pesar de la moderación en los precios energéticos. La crisis de deuda se ha convertido en una crisis de consumo durante un año que ha erosionado la producción y el empleo. Pero es imposible recomponer el esquema de reanudar el consumo basándonos en endeudamientos, sobretodo en un momento en que los activos inmobiliarios aún no han acabado la caída, hay restricciones de crédito y las deudas siguen suponiendo esquemas de economía doméstica insostenibles.
Pero creo que uno de las cuestiones más interesantes a seguir y vigilar debería ser la evolución de los precios tanto energéticos como de metales industriales. También en otro aspecto vigilar la cuestión relacionada con la política fiscal que pueda imponer Obama, aunque no tiene demasiadas alternativas, dada las inmensas cantidades de dinero prometidas en ayudas (4 trillones de dólares en intervenciones hasta ahora).
Si mal no me equivoco estamos en el inicio de la segunda fase de una crisis que podría tener en el mejor de los casos, cuatro fases. Sin embargo, escenarios alternativos como un hundimiento de la apertura comercial pero sobretodo un proteccionismo en movimientos de capitales, podría producirse y alargar las cosas aunque reducir las consecuencias para algunos actores. Sigue siendo todo muy interesante en cuanto a las crisis a nivel internacional. Sobretodo si se producen movimientos de contestación social que aún no han aparecido de forma importante.
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